6月底7月初原油價格較大回落，從接近80美元/桶的反彈高位跌至70美元/桶關口附近，因當時美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳引發(fā)市場對原油需求的擔憂，但油價再次站穩(wěn)70美元/桶以上，此后出現(xiàn)較大反彈。近幾周美國能源信息署公布的庫存數(shù)據(jù)利多，且美國方面公布的企業(yè)二季度財季報表狀況較佳引發(fā)部分投機買盤，而周邊資本市場也在近期基本同步走強。原油在8月初突破前期阻力80美元/桶，但此后上行動能逐漸削減，在85美元/桶下方漲勢暫終止。后期原油將如何運行，是短期盤整后再次上漲并突破85美元/桶關口，還是出現(xiàn)大幅回落？筆者對從以下幾個主要影響因素進行分析。
全球經(jīng)濟緩慢復蘇奠定油價總體向上走勢
我們認為全球宏觀經(jīng)濟復蘇進程雖然緩慢并磕磕絆絆，但復蘇是大方向，這個大背景也奠定了我們對原油市場后期總體偏樂觀的看法：油價可能滯漲，但不會有多少下跌空間，鑒于經(jīng)濟緩慢復蘇這個基調(diào)，油價也難以出現(xiàn)大幅度上升，預計總體緩漲且波動幅度較大。從主要經(jīng)濟體的狀況看，目前美國的經(jīng)濟復蘇狀況總體好于歐洲，歐元區(qū)5月份時遭遇債務危機侵襲，但此利空已基本消化，歐元區(qū)今年經(jīng)濟形勢雖仍不樂觀但二次探底的可能性不大，而美國則處于穩(wěn)步復蘇態(tài)勢中。作為全球最大的原油消費國，美國經(jīng)濟復蘇的大環(huán)境決定了原油價格很難有大跌的空間。作為全球第二大原油消費國的中國，今年出臺了嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控等政策，使得經(jīng)濟放緩的憂慮有所加大，但從上半年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，預計今年增長率仍可達到9%甚至更高，且中國對原油的需求亦在逐步增長，這也是對原油價格的一個強勁支撐。
中國進口大增引發(fā)炒作憂慮
根據(jù)中國海關7月份公布的數(shù)據(jù)，中國6月份的原油進口量較上年同期的1661萬噸增長34%，上半年共進口原油1.18億噸。從歷史走勢來看，近一年的原油進口量一直處于高位，并時不時創(chuàng)歷史新高，而中國原油產(chǎn)量則穩(wěn)定在每月1600萬噸附近，目前進口依賴程度超過50%且還有上升的趨勢。整體來看，原油供應量的增加明顯超過了需求的增長，中國進口大增的原因尚不明晰，普遍猜測可能存在中國戰(zhàn)略儲備的因素，后期原油進口預計將會繼續(xù)創(chuàng)歷史新紀錄，這在后期有可能成為國際投機資金借題炒作的一個題材。
庫存高企限制油價上漲空間，但不會造成太大利空
美國原油庫存仍是需要持續(xù)關注的重點之一，因其直接體現(xiàn)了美國階段性的原油及石油產(chǎn)品的消費狀況。根據(jù)美國最新的庫存報告（2010年7月28日公布）顯示，當周原油庫存大增超過700萬桶，為近年來罕見，原油庫存依然處于非常高的水平，但高點已經(jīng)出現(xiàn)，后期回落的可能性較大。NYMEX的交割庫——庫欣的原油庫存也已經(jīng)達到歷史高點并有所回落，汽油庫存后期有望轉(zhuǎn)為減少，餾分油庫存和取暖油庫存持續(xù)保持增加態(tài)勢，煉廠開工率處于高位，后期已無多少增加的空間。從各種庫存數(shù)據(jù)匯總看，壓力依然存在，但已有所緩解，后期對原油的影響將會限制其短期走高的空間，但不會有過多的利空打壓，這也是我們之前預測油價在70附近筑底、但80—85將是一個壓力較大的區(qū)域的原因。
美元持續(xù)回落支撐商品價格
美元作為大宗商品的主要定價貨幣，商品價格的走勢與其密切相關，且多呈現(xiàn)反相關關系，近期美元指數(shù)的大幅回調(diào)，也是支撐商品價格的一個重要因素。從短期趨勢看，美元指數(shù)仍處于下行通道中。根據(jù)CFTC公布的數(shù)據(jù)分析，美元指數(shù)的投機多頭連續(xù)數(shù)周減少，歐元兌美元投機空頭亦持續(xù)減少，這暗示后期美元仍有下跌空間，對原油是個潛在的利好因素。
紐約商品交易所原油投機資金近期偏多
上周五晚間，美國商品交易委員會（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日當周，NYMEX的原油期貨投機凈多頭有所增加。從最主要的投機資金看，管理基金多頭大幅增倉而空頭減倉，多頭持倉為兩個多月來的最高，這體現(xiàn)出近期投機資金在前期的游離不定之后，近期觀點轉(zhuǎn)為偏多。
結(jié)論：油價重心緩慢上移但不具備大漲條件
原油價格短期內(nèi)大幅上漲的條件仍不具備，但近期隨著整個資本市場的回暖，油價重心也將上移，在全球經(jīng)濟緩慢復蘇大背景下的一些不確定性因素使得油價仍面臨較為劇烈的波動。但即使如此，油價也不可能有大幅回落的空間，我們認為70—75美元/桶將是原油價格的一個強支撐區(qū)間。因此，近期油價可能出現(xiàn)調(diào)整，但幅度有限，回調(diào)的目標可能在75—80美元/桶這個區(qū)間內(nèi)，調(diào)整之后有望再次上行并沖擊85美元/桶強阻力，下半年的油價有望上探至90美元/ 桶附近，筆者對后期油價總體保持緩慢上行觀點。（陳樹強）
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