應(yīng)對大宗商品價格波動，中國應(yīng)提升宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定度
來源：中國化肥網(wǎng) 作者：盧鋒 發(fā)布時間：2009-09-08 閱讀次數(shù)：3846次
重視大宗商品市場波動現(xiàn)象，認識大宗商品價格波動根源，應(yīng)對市場波動帶來的新挑戰(zhàn)，是當下我國開放經(jīng)濟面臨的重大課題。
總的說來，新世紀大宗商品價格波動有幾個特點：一是金屬類商品價格增長強勁；二是CRB指數(shù)（編者注：由美國商品調(diào)查局依據(jù)世界市場上22種基本的經(jīng)濟敏感商品價格編制的一種期貨價格指數(shù)）沒包括的原油價格波動幅度在大宗商品中名列前茅；三是國際海運費用尤其是干散貨運費同時出現(xiàn)大幅波動。
商品和海運價格為何大幅波動？
近年大宗商品和海運市場為何出現(xiàn)劇烈波動？
首先從供求基本面關(guān)系變動角度看，晚近時期大宗商品原料和石油需求不同程度顯著增長，構(gòu)成推動這類商品價格變動的基本原因。2000-2007年間，石油消費指數(shù)從163上升到181，增幅為11%，增長比較平緩。幾種主要金屬原料增長較快，其中鋁材需求增長51.4%（從249到377），鐵礦石增長68%（從139到234），銅增長18.4%（從207到245）。大宗商品和能源消費增長，伴隨這些商品國際貿(mào)易以及國際海運規(guī)模快速擴張。
需求較快增長時，價格走勢如何，取決于供給面反應(yīng)。大宗商品投資形成新產(chǎn)能周期較長，因而閑置能力利用殆盡和實際產(chǎn)量逼近產(chǎn)能上限后，短期產(chǎn)能擴大受到較多限制，增加產(chǎn)出邊際成本上升較快。主要由需求沖擊派生的供求關(guān)系變動，構(gòu)成推動短期價格飆升的基本原因。在價格高企、供給緊張一段時間后，隨金融危機爆發(fā)深化，全球范圍面臨經(jīng)濟緊縮和衰退局面，大宗商品需求和海運需求隨之崩潰并導(dǎo)致價格直線下跌，形成近年這類市場行情劇烈波動基本原因。
其次從貨幣條件看，美元匯率和美國貨幣政策等美元因素影響也值得重視。雖然美元匯率與美國銀根松緊具有內(nèi)在聯(lián)系，這里為簡便起見分別觀察討論。從美元匯率因素角度考察，美元對主要貨幣匯率指數(shù)從2002年初103.5貶值到2008年3月65，貶值幅度為37%。
由于美元是大部分國際商品和服務(wù)貿(mào)易定價和結(jié)算貨幣，其它條件不變時美元幣值變動會影響包括大宗商品價格在內(nèi)國際貿(mào)易對象標價變動。假定美元名義有效匯率變動以相同比例影響大宗商品價格變動，可以說這類商品價格變動在2002-2008年價格飆升中大約有35%左右可以歸結(jié)為美元匯率因素造成。不過即便剔除上述美元匯率變動影響，銅材、鐵礦石、國際海運等價格指數(shù)，仍有2-5倍上下大幅飆升。
伴隨美聯(lián)儲超常寬松貨幣政策，市場出現(xiàn)美元流動性相對過剩供給。過多貨幣會像奧地利學(xué)派形容的“蜂蜜”那樣，在一段時間更多粘連附著于經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)供給相對需求反應(yīng)顯著滯后的部門對象，拉高這些部門商品和資產(chǎn)價格水平。可以說，貨幣和匯率等名義因素對大宗商品價格飆升發(fā)揮了推波助瀾作用。
再次是從金融投資者影響角度看，一些大宗商品如銅、石油、谷物等存在期貨及其衍生品市場，金融投資者行為與價格關(guān)系成為理解市場變動的因素之一。金融投機參與者過度介入有可能放大價格對基本面所決定的市場行情波動幅度。大宗商品衍生品市場興起是一個比較晚近出現(xiàn)的現(xiàn)象，少數(shù)國際大投行對這類市場影響較大，具有集中度較高和寡頭結(jié)構(gòu)特點，有理由推論近年空前規(guī)模金融投資者參與會在一定程度放大價格偏離基本面波動。
總起來看，供求關(guān)系應(yīng)是決定價格變動的最基本變量。正確運用這個簡單經(jīng)濟分析常識，就容易看出各種各樣“陰謀論”解釋觀點的片面性和不可證偽意義上的“忽悠”性。另外美元貨幣因素以及金融投資者炒作行為，也會對放大價格波動發(fā)生推波助瀾作用。
我國經(jīng)濟復(fù)蘇對商品價格回升具有關(guān)鍵作用
新世紀初年商品價格和海運費用大幅波動，正值中國經(jīng)濟追趕提速并在全球相對影響力顯著提升時期，中國因素對全球市場影響具有不可忽視意義。
我國對國際大宗商品市場影響，集中體現(xiàn)為我國相關(guān)需求增長對全球增長的相對重要性。伴隨城市化、工業(yè)化快速推進，晚近時期中國大宗商品消費絕對量大幅增長，在世界消費總量中所占份額較快提升。近年我國年均石油消費量是10年前近兩倍，銅和鐵礦石年均消費量是10年前約三倍，鋁消費量是10年前四倍左右。
開放環(huán)境下我國消費量增長，一方面通過擴大國內(nèi)生產(chǎn)實現(xiàn)，另一方面通過進口增長實現(xiàn)。晚近十多年間，我國進口結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變動，初級商品占比大幅提高。
受發(fā)達國家金融-經(jīng)濟危機以及新興經(jīng)濟國增長速度下滑的緊縮形勢影響，國際大宗商品和海運費價格在2008年年中劇烈下跌，然而在經(jīng)歷半年多下降探底后于2009年初比預(yù)期較早陸續(xù)回升。我國鋼鐵、發(fā)電等工業(yè)生產(chǎn)活動較快復(fù)蘇對大宗商品價格反彈走勢的相關(guān)性和先導(dǎo)性，提示我國經(jīng)濟較快復(fù)蘇對商品價格回升具有關(guān)鍵支持作用。
我國制造業(yè)生產(chǎn)率革命對大宗商品市場變動具有間接影響。過去十余年來，我國經(jīng)濟追趕提速，突出表現(xiàn)為在制造業(yè)可貿(mào)易部門生產(chǎn)率革命。過去十年前后我國制造業(yè)勞動生產(chǎn)率平均超過OECD國家平均水平10%以上，累計增長幅度約為1.85倍。我國作為巨型大國經(jīng)濟體，其可貿(mào)易部門生產(chǎn)率革命，會在國際范圍產(chǎn)生深刻影響。美國內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟關(guān)系形態(tài)轉(zhuǎn)變，跟我們這里討論問題具有間接聯(lián)系。
簡單邏輯在于，在人民幣匯率靈活度較低的制度背景下，中國可貿(mào)易部門生產(chǎn)率革命對美國宏觀經(jīng)濟客觀上產(chǎn)生兩方面影響：一是通過較低中國出口或美國進口價格抑制美國消費物價上漲，二是通過中國資本流出與美國資本流入抑制美國長期利率提升。早先時期美國財政和貿(mào)易雙赤字規(guī)模擴大通常伴隨長期利率和CPI上升，對宏觀調(diào)整提供外部約束和壓力。但是在 2001-2006年前后上述關(guān)系呈現(xiàn)新形態(tài)：雖然雙赤字規(guī)模持續(xù)惡化到空前水平，然而長期利率下降趨勢未見改變，用CPI衡量的通脹水平上升也很溫和。中國生產(chǎn)率追趕派生的出口價格效應(yīng)和資本流出效應(yīng)，應(yīng)是推動形成上述新形態(tài)關(guān)系的外部條件之一。
中國是否應(yīng)當采取更為靈活的匯率制度，是一個備受爭議的學(xué)術(shù)和政策問題。給定中國匯率政策和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)條件，生產(chǎn)率革命伴隨中國向外出口物美價廉商品和輸出愿意接受低廉利率的資金儲蓄。這一變動本身對美國應(yīng)是良性沖擊，具體效果取決于美國如何應(yīng)對。美國如能很好利用這一機會，把外部廉價資金運用到科技創(chuàng)新和基礎(chǔ)設(shè)施投資方面，也許能較早推動全球技術(shù)產(chǎn)業(yè)前沿突破，形成全球經(jīng)濟增長良性循環(huán)。然而實際上美國沒有很好利用這一機遇。由于過分相信金融優(yōu)勢假說，美國政策立場表現(xiàn)出機會主義傾向，大量廉價資金被用于居民過度消費和推高房地產(chǎn)及其金融衍生品資產(chǎn)價格，結(jié)果在資產(chǎn)泡沫形成發(fā)展過程中信貸擴張加劇流動性過剩，泡沫破滅后面臨次債-金融-經(jīng)濟危機。從這個角度看，中國生產(chǎn)率革命作為當代經(jīng)濟全球化的重要因素，客觀上構(gòu)成美國一段時期寬松貨幣政策的外部條件之一。
進口價格暴漲造成中國國民福利損失
能否在大體平和環(huán)境中，通過市場交易方式獲取滿足國內(nèi)發(fā)展需要的大宗資源商品，是檢驗大國開放發(fā)展戰(zhàn)略能否成功的關(guān)鍵因素之一。過去一段時期，我國利用相對開放的全球化市場環(huán)境，通過增加國內(nèi)生產(chǎn)和擴大國外進口，得以大體滿足城市化和工業(yè)化快速推進對大宗資源性商品海量需求增長。這說明我國選擇和實行的市場取向的開放發(fā)展戰(zhàn)略確實具有可行性。然而近年發(fā)展經(jīng)驗也顯示，商品價格波動反轉(zhuǎn)對我國帶來一系列新挑戰(zhàn)。
一是通過進口價格上漲對我國宏觀經(jīng)濟運行穩(wěn)定性造成壓力。數(shù)據(jù)顯示我國進出口價格變動有幾個特點。首先是進口價上漲高于出口價上漲；其次是初級品進口價上漲高于制成品進口價上漲；再次是原油和礦產(chǎn)品漲幅最高。商品進口價飆升在匯率未能靈活調(diào)節(jié)前提下，一定程度轉(zhuǎn)化為物價上漲壓力即所謂“輸入性通脹 ”。
二是用進出口價格比率衡量的狹義貿(mào)易條件變動對國民經(jīng)濟福利帶來不利影響。簡略估計結(jié)果顯示，狹義貿(mào)易條件變動導(dǎo)致2003-2008年國民經(jīng)濟福利損失超過1萬億元，約相當于同期經(jīng)濟增長1/10。2008年貿(mào)易條件變動導(dǎo)致經(jīng)濟福利損失約為4789億元，相當于同年經(jīng)濟增長15%上下。當然，如果考慮我國勞動生產(chǎn)率變動因素，這一時期我國要素貿(mào)易條件仍會大幅持續(xù)改善。
三是給我國對外經(jīng)貿(mào)關(guān)系領(lǐng)域帶來新矛盾和新問題。例如我國作為世界上鐵礦石最大進口國，有關(guān)部門和行業(yè)組織與國際寡頭供應(yīng)商一年一度的鐵礦石定價談判持續(xù)發(fā)生超出一般商業(yè)談判的分歧和爭論。特別是今年中鋼協(xié)與國際鐵礦石供應(yīng)商談判陷于僵局，發(fā)生外資駐華高管人員因涉嫌竊取我國家機密被安全部門刑拘事件，對我國涉外經(jīng)貿(mào)關(guān)系甚至外交關(guān)系帶來影響甚至某種沖擊。
大宗資源性商品供求價格波動對中國和全球經(jīng)濟系統(tǒng)提出的新挑戰(zhàn)，本質(zhì)上應(yīng)當是伴隨中國高速經(jīng)濟追趕階段全過程的長期問題，未來調(diào)整方式可能具有多樣化和長期性特點。下面討論幾種可能調(diào)整的途徑。
一是市場機制作用下中長期供給面積極反應(yīng)調(diào)整。依據(jù)市場經(jīng)濟基本機制，應(yīng)對需求增長的最基本調(diào)節(jié)是提高產(chǎn)能的供給面反應(yīng)。如零散資料顯示，全球有色金屬部門勘探投資從2002年20億美元上升到2008年130億美元，這類投資應(yīng)有助于提升中長期供應(yīng)能力。航運業(yè)新造輪船反應(yīng)效果似乎更為明顯。數(shù)據(jù)顯示全球新增造船訂單從2002年6000萬噸上升到2007年1.57億噸，增幅約1.6倍。
二是鼓勵企業(yè)學(xué)習(xí)逐步“走出去”，在全球范圍更好地配置資源。實施企業(yè)“走出去”方針有助于增加國外對相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能擴大投資，提升我國企業(yè)下游制造與上游原料供應(yīng)的供應(yīng)鏈內(nèi)部整合性和協(xié)調(diào)性，還有助于我國國際投資存量頭寸結(jié)構(gòu)的合理化調(diào)整。
三是提升我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定度，降低大宗商品需求波動幅度從而避免面對國際供給線過于陡直區(qū)段。在我國經(jīng)濟追趕目前階段，宏觀經(jīng)濟擴張會伴隨上游行業(yè)對大宗商品需求快速增長。由于我國增量超級大國地位，需求激增會導(dǎo)致全球供求關(guān)系顯著變動。在我國總需求波動對國際大宗商品市場行情具有相當程度支配性影響條件下，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)向更加均衡增長模式，通過改進宏觀政策提升宏觀經(jīng)濟運行穩(wěn)定程度，不僅是我國經(jīng)濟可持續(xù)增長要求，還有助于抑制進口商品需求上沖過猛，避免進入國際短期供給線過于陡直部分。如果我國總需求刺激過猛，有可能推動國際市場價格和我國進口價格回升過早過快，造成我們自身雙手互搏的利益矛盾局面。
四是應(yīng)在中美雙邊和多邊場合推動加強和改善對商品衍生品市場金融監(jiān)管，限制過度投機放大價格波動。
五是在更為長期范圍才有望實現(xiàn)的根本性調(diào)整。各國在替代能源領(lǐng)域努力的結(jié)果，在逐步最終改變?nèi)祟愐蕾囀茉吹碾y以持續(xù)局面具有特殊意義。目前各國各界對這一目標優(yōu)先度已有廣泛共識，實際研發(fā)和投資努力也在增加，然而由于問題性質(zhì)決定，實質(zhì)性解決可能需要在較長時期才能逐步實現(xiàn)。（盧鋒）
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